药明康德化学药CRO绝对龙头

　　药明康德，说实话，前途是不如药明生物的，毕竟药明康德做小分子药、而药明生物做大分子药，全球从2017年开始，生物药就成为世界主流了，在前天的文章里我们也看到，2020年全球最畅销的TOP10药物，7个都是生物药。不过，这并不意味着未来化学药会消失，化学药还是会有相当大一部分的市场，毕竟，相信，阿司匹林，全人类还会吃好多好多年；二甲双胍，全人类也还会吃好多好多年。所以，作为化学药CRO一体化龙头，药明康德还是很有前途的。只是说，没有对比，没有伤害。药明康德作为哥哥，2019年营收近130亿，是药明生物40亿的三倍还多，可两者的市值却差不多，可见，二级市场的火眼金睛。不过我们也说了，药明的李老板聪明绝顶。虽然把药明生物单独拆了出去，但还是给康德保留了部分前沿技术，比如：细胞治疗、基因治疗。而且，康德在核酸药物上也有布局，子公司合全药业的寡核苷酸原料药生产车间在近期正式投入运营，要知道，寡核苷酸疗法，也是公认的创新疗法之一。啧啧啧，所以说，不要低估李老板，聪明绝顶的李老板不会放弃任何一个亲儿子，每个都要有高估值才行。小分子药航母——药明康德在之前的文章详细介绍过CRO这个行业，所以这里就不复述了，新朋友建议先通过过往的文章回去学习一下：无数大牛正在路上，未来10年，成长确定性最高的超级风口，干巴爹！CRO由于分为药物发现阶段、临床前试验和临床试验三大块，每一大块里面还有一些细分小块，所以，刚起步的 CRO通常专注于某个或几个环节，然后再慢慢扩展。但是，正如昨天咱们讲的药明生物一样，药明生物就是通过前面的环节往后面倒流，所以，CRO业内有一个共识，就是从前面起家的容易往后面扩，但是中间起家的往前面打通相应有难度。

　　康德，正好就是CRO最前端，实验室业务起家的（康龙化成也是），至今，已经发展成国内最大也是最全的化学药CRO一体化龙头。目前，公司拥有客户4100多个，这是个什么概念呢？也就是说，全球，每三个新药公司中就有一个是公司客户；美国FDA 批准的药种，有 2/3 都来自公司的客户。和药明生物一样，公司的客户黏性也是特别强，这次四季度电话会议中，康德说了这么一段话：我们和客户的关系不是一次性投标，靠低价拿到客户，而是已经在平台上合作多年，所以这个关系是不一样的，客户也不会为了便宜一点， 而转到别的地方，这对客户是得不偿失的。事实的确如此，公司的客户群体遍布全球，涵盖了所有全球前 20 大制药企业，最为难能可贵的是，近三年来，公司的前十大客户保留率为 100%。由于李老板是海归背景，创办药明之前在美国PDD工作，这为药明早期积攒了不少人脉，比如，最早期的客户就是李革的老东家PDD，通过PDD，药明康德又和很多国际药企建立了联系。 也因为极强的国际背景，直到2008年之前，药明康德几乎所有的客户都是来自海外。依靠着大量的海外大型药企的订单，公司获得了资金和技术前瞻性的双重优势，这，都是国内后来者拍马也赶不上的。所以，说药明系是药物外包领域的航母一点都不过分，生物基本垄断生物药，小分子的地位虽然不像药明生物那么高，但也是名副其实的老大哥。

　　药明康德未来的关注点目前，虽然药明康德是一体化打通，但临床服务这块还是比较欠缺的，目前，这一块业务被视为泰格医药的主场。在近期的电话会议中，公司自己也讲：临床CRO导流比较低，海外临床服务能力还比较弱，毒理是后面给临床导流的重点。虽然前三季度，这个板块一共增长16.8%，是所有板块中增速最低的，被市场认为没有护城河，但是这块的单季度收入分别为 2.29、2.71、3.15 亿，环比持续在提升，只要提升就是好事，这块如果打开了局面，将来是有望再造一个药明康德的，毕竟，整个CRO行业，临床试验阶段是市场份额最大的，提速也将是最快的。泰格看似站在这块国内的至高点，但正如我们之前讲的药明生物面对BI、龙沙、三星的竞争一样丝毫不惧怕一样，康德也是不怕泰格的，因为，他们都有前端药物发现，药物发现可以像漏斗一样，源源不断为后续业务导流。康德追得这么狠，泰格，害怕不？2020年，两者收入差距有望进一步缩小。其二，公司的第二大看点，就是CDMO子公司，合全药业，二级市场上的明星凯莱英，和合全药业比起来，就是个，市场份额，还差得太远太远。而且，正如大分子CDMO是赢者通吃一样，小分子一样是马太效应严重，未来，头部企业市占率必然越来越强。同药明生物一样，合全药业得益于背后药明康德CRO实验室引流，管线数量非常丰富，产能利用率一直处于较高水平。所以，公司在近期的动作要么在并购扩大产能，要么就是自己建。公司这次四季度电话会议直接点明：CDMO 行业景气度很高，未来三年的收入和客户需求都可以看得很清楚，资本支出也都有收入覆盖。预计未来三年合全的收入和利润都会翻一倍。此外，公司的第三大看点，就是前文我们所讲，李老板把药明生物剥离出去，却为康德留下两大未来技术，即：基因和细胞治疗。这两大技术，是被业界公认的下一代治疗手段。全球市场规模，有望在五年后达到120亿美元！目前，公司手里已经有三个细胞和基因治疗项目到三期临床，明年有望上市2-3个，这个成绩，目前在全球排第五名，也侧面说明，药明康德一直以来都是定位全球化的市场，从未把眼睛单单放在中国。药明康德，我们认为，最的地方还不在前面，最的是，由于他自己帮很多药企做外包，可以说，在行业里又有技术积累又有眼光，所以，他要是去做投资，成功概率能不比那些医药基金强嘛？因此，公司自己有一个风险投资部门，专门利用自有资金进行和主营业务密切相关的战略投资。根据公司 2020 年半年报显示，公司投资组合 90 余家公司和基金，涵盖了 6 大 领域，主要为创新疗法。投资可以为自己赚钱，同时还能为公司积累前沿技术....真的是越有钱越有技术，越有技术越有钱，走在了正向循环上。总结小分子领域，药明康德是绝对的王者，目前，暂时看不到任何一家公司有超越他的迹象。虽然质地赶孪生兄弟药明生物要差点，不过，也算是目前A股质地最好的CRO了。当然，他和风险和药明生物一样，就是李老板资本运作能力太强，对二级市场，不是好事。