舜禹股份301519申购估值分析和建议

　　（一）公司系水务行业的国家高新技术企业，主营业务包括二次供水和污水处理 业务。同时，公司逐步开展智慧管理平台的研发与搭建，为业务的智慧化管理 提供支持，致力于成为二次供水、污水处理、智慧水务的整体解决方案综合服 务商。

　　（二）公司的主营业务概述如下：（1）二次供水业务 二次供水是在民用和工业建筑生活饮用水对水压、水量的要求超过城镇公 共供水或自建设施供水管网能力时，通过储存、加压等设施经管道供给用户或 自用的供水方式，其主要为补偿市政供水管线压力缺乏，保障寓居在高层人群 用水而建立。公司设立之初即专注于二次供水业务，可提供包括研发设计、设 备生产集成、安装调试、改造升级、智慧运营等全生命周期服务。（2）污水处理业务 公司的污水处理业务主要侧重于农村污水治理领域，可提供包括污水处理 相关技术工艺和设备的研究开发、生产集成、工程建设、维修改造、投资与智 慧运营等服务。公司主要通过承接污水处理设备销售及安装工程、污水处理项 目工程等方式开展污水处理业务。污水处理项目工程主要采用 PC、EPC、PPP 等方式。

　　（一）城镇供水系统通常由水源、输水渠道、净水厂、配水管网、二次供水设施、 入户管道与设备等组成。从水源取水后，经输水渠道送入净水厂进行水质处理， 处理过的水经加压后通过配水管网输送至用户。根据《城市给水工程规划规范》 （GB50282-2016）要求，城市供水应结合城市规划布局，按供水服务范围和直 接供水的建筑层数，确定供水管网用户接管点处的最小服务水头。近年来，伴 随着城镇化建设不断推进，城市高速发展，高层建筑的密集增加，城镇管网供 水最小服务水头已无法满足高层建筑的用水需求。根据国家住房和城乡建设部 发布的《城镇供水设施建设与改造技术指南》，城镇供水管网不能满足用户对水 压、水量的要求时，应建设二次供水系统。

　　根据 Wind 统计数据，2021 年，全国城市县城供水市政公用设施建设固定 资产投资为 1,025.79 亿元。2001 年至 2021 年，全国城市县城供水市政公用设施 建设固定资产投资累计达 11,157.18 亿元。从行业整体发展趋势来看，国家持续 加大对供水行业的固定资产投入有利于推动二次供水行业稳步增长。

　　二次供水行业属于基础设施行业，关系基本民生，我国城镇化进程的发展 将带动二次供水行业的稳步增长。中央、国务院于 2014 年 3 月发布的《国 家新型城镇化规划（2014-2020 年）》指出，加强城镇水源地保护与建设和供水 设施改造与建设，确保城镇供水安全，城镇公共供水普及率在 2020 年达到 90%， 县城和重点镇公共供水普及率 85%以上；同时，加快农村饮水安全建设，因地 制宜采取集中供水、分散供水和城镇供水管网向农村延伸的方式解决农村人口 饮用水安全问题。根据 Wind 统计数据，我国城镇化进程不断加快，1978 年末 我国城镇人口占比仅为 17.92%，2011 年末城镇人口数量首次超过农村人口， 2022 年末城镇人口占比则达到了 65.22%。随着我国城镇化水平和居民生活水平 不断提高，居民及商户对供水质量要求提升，供水设施建设及二次供水设施建 设的市场空间不断增长。随着我国城镇化步伐加快，部分城市建筑用地容积率不断攀升，高层的建 筑逐渐增多；同时，全国城镇供水需求和供水管道长度不断增长，2011-2021 年， 全国城市供水总量从 513.42 亿立方米增至 673.34 亿立方米；全国城市供水管道 长度由 57.38 万公里增至 105.99 万公里，促使二次供水设备的市场需求不断扩 大。

　　我国水资源总量丰富，2021 年，水资源总量为 29,638.20 亿立方米2，位居 世界前列，但人均占有水资源量仅为世界人均水平的 1/4，为世界上人均水资源 相对贫乏的国家之一；2021 年，我国人均水资源量仅 2,098.49 立方米，处于中度缺水的边缘，全国有多个省、市、自治区、直辖市人均低于 1,000.00 立方米 的缺水警戒线。同时，随着我国工业化、城镇化进程不断推进，用水需求不断增加，由此 带来的水污染问题日益严峻，进一步加重了水资源短缺的问题，扩大了水质性 缺水的地区。根据城乡建设统计年鉴数据显示，我国城镇、县城镇污水排放量 持续上升，2021 年达到 734.39 亿立方米，维持在较高水平，污水处理工作刻不 容缓。《重点流域水污染防治规划》（2016-2020 年）指出：我国针对重点流域水 污染防治工作取得了明显成效，但部分区域仍存在排放不达标、处理设施不完 善、管网配套不足、排污布局与水环境承载能力不匹配等现象，部分水体水环 境质量差、水资源供需不平衡、水生态受损严重、水环境隐患多等问题。面对 严峻的水污染问题，国家对污水处理的重视程度和支持力度持续增加，污水处 理行业拥有广阔的市场发展空间，近年来，为改善农村生态环境，治理农村生活污水，国家先后出台了一系 列的政策为农村水环境改善奠定了政策基础。目前农村污水处理市场正式步入 快速发展阶段。

　　（二）公司凭借在水务行业的二次供水领域和污水处理领域的长期技术积累，全 面掌握了节能水泵等核心设备制造工艺以及活性污泥法、生物膜法等主流污水 处理工艺，通过原始创新、消化吸收等方式，创新性开展技术与设备的研发、 成果转化与产业化。

　　在二次供水领域内专业化企业有上海威派格智慧水务股份有限公司、青岛 三利集团有限公司、上海熊猫机械（集团）有限公司等全国性二次供水设备厂 商，以及南方中金环境股份有限公司等以水泵为主兼营二次供水设备厂商并不 断向污水处理延伸。

　　在污水处理领域内专业化企业有中节能国祯环保科技股份有限公司、中持 水务股份有限公司、鹏鹞环保股份有限公司、安徽华骐环保科技股份有限公司、深水海纳水务集团股份有限公司、江西金达莱环保股份有限公司等。

　　1、经营区域集中风险 公司深耕安徽省内市场，积累了大量的客户资源和项目经验，在安徽地区 具有较强的竞争优势。基于公司在安徽地区的竞争优势，公司积极开拓省外业 务。报告期内，公司主营业务收入中来源于安徽省内的比例分别为 52.97%、 51.66%和 80.64%，具有一定的经营区域集中的特征。尽管公司在安徽省内已形 成良好的市场口碑和较强的竞争力并不断向省外扩张，但不排除因市场竞争加 剧、省外市场开拓不力或者未能持续与当地政府保持良好合作关系等，导致公 司产生因经营区域集中带来的业绩下降风险。

　　2、应收账款回收风险 报告期各期末，公司应收账款余额占当期营业收入比例分别为 45.44%、 51.95%和 50.09%。剔除长丰 PPP 项目、西安 PPP 项目影响后，应收账款余额 占当期营业收入的比例分别为 62.43%、67.10%和 52.25%，截至 2023 年 4 月 30 日，报告期各期末剔除 PPP 项目后应收账款的期后回款金额分别为 18,884.55 万 元、16,491.78 万元和 5,567.67 万元，分别占各期末应收账款的比例为 78.92%、 49.31%和 14.82%。虽然公司客户主要为各地政府部门或其授权单位、国有企业 和各地供水公司等，资金实力雄厚，还款信誉良好，发生应收账款坏账的可能 性相对较小，但随着公司业务规模持续扩张，应收账款规模预计将不断增加。若这些客户因经营状况恶化等自身因素继续延迟付款或不付款，则公司面临应 收账款账龄延长、回款率下降、坏账准备上升、需对部分客户应收账款单项计 提坏账准备的风险，从而对公司的资金周转及经营业绩造成不利影响。

　　2.2023 年 1-3 月，公司实现营业收入 10,347.77 万元，较去年同期增长 40.76%；归属于母公司股东的净利润 398.74 万元，较去年同期增长 92.30%；扣 除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润 351.07 万元，较去年同期增长 5,911.47%。

　　公司系水务行业的国家高新技术企业，主营业务包括二次供水和污水处理 业务。同时，公司逐步开展智慧管理平台的研发与搭建，为业务的智慧化管理提供支持，致力于成为二次供水、污水处理、智慧水务的整体解决方案综合服务商，区域性明显，向外发展不快，报告期内业绩增速不错，短线亿左右估值，建议一般申购。

　　谨慎说明：对于新股申购预测表，无风重点是指申购估值，不是指上市估值，目前看，中签后在上市当天找高点卖出是90%正确率，新股一般情况下后期都大概率下跌。新股申购建议分为四种（1.积极申购2.一般申购3.谨慎申购4.不建议申购，前面两种情况个人会申购，后面两种情况个人不申购）。

　　申购预测表是看重公司上市前的财务质地和行业前景，新股后期有波动是正常的，上市前一晚本号还有接盘炒作估值分析和策略，个人看随着资金的喜好和题材的发酵而改变前期观点（请关注本号每天复盘，会更新不同的估值分析观点）。请谨慎和理性参考，本文内容不做任何投资建议，据此操作风险自理。